【资讯】市场将进入结构性慢牛

市场将进入结构性慢牛

可关注三类机会：一是被错杀的优质成长股；二是稳定增长的白马成长股，当前市场处于震荡之中，白马股业绩稳定，是优选标的；三是港股投资机会，A股暴涨暴跌以及A-H股溢价的存在，使得港股投资价值凸显。

可关注三类机会：一是被错杀的优质成长股；二是稳定增长的白马成长股，当前市场处于震荡之中，白马股业绩稳定，是优选标的；三是港股投资机会，A股暴涨暴跌以及A-H股溢价的存在，使得港股投资价值凸显。

可关注经济复苏板块，例如航空领域；战略性新兴产业板块，例如大健康、互联网 、国家信息安全产业、新能源 、智能装备等。在泥沙俱下的行情下，很多好标的已经跌到两三年前的水平，有较高投资价值。

本周市场基本企稳，尽管中间一度再现千股跌停，但私募人士认为下跌是由于市场情绪不稳定而引起的。总体上看，市场情绪会逐步修复，由此进入慢牛格局的可能性更大。

慢牛格局可期

中国证券报：本周市场一度再现千股跌停，市场情绪是否稳定？此轮调整之后会给入市资金动向带来哪些影响？

李云峰：托市措施对市场止跌起到至关重要的作用，随着场外配资、伞形、两融以及一批爆仓产品被清理后，市场最恐慌的时候已经过去，但“灾后重建”的过程不可能一蹴而就，需要市场反复筑底和确认。目前“国家队”救市仍在继续，流动性缺失导致的千股涨停或跌停都是市场情绪不稳定的表征。

经过本轮调整后，投资者经过一次深刻的风险教育，会变得更加理性，很多投资者持观望心态，表现在资金动向方面，资金入市的速度放缓，资金杠杆率降低。此外，上半年大量资金流入中小创，导致该板块快速上涨，很多缺乏业绩支撑的伪成长股在此轮下跌中被证伪。经过此轮洗礼，会出现分化行情，那些被低估、弹性强的板块、个股价值会被资金青睐。

蒋国云：在本周千股大跌中绝大多数股票又一次回到前期价位，跌幅达到50%的股票比比皆是，跌幅为60%至70%的股票也不在少数。但没有只跌不涨的股票，下跌得越深，后期反弹力度越强。本周的一度下跌是在暴跌之后的情绪宣泄，由于市场情绪不稳定而引起股市波动。这样的市场情绪不会马上稳定，而是逐渐趋于稳定。

本轮调整对市场资金动向有很大影响，银行资金进入股市的速度一定会放缓，自发性资金流入速度会慢慢减弱，进入慢牛格局的可能性更大。

中国证券报：对今年下半年市场有哪些判断？市场会否重返2013年结构性牛市运行轨道？

李云峰：从总体来看，A股牛市趋势不变，主要源于本轮牛市的逻辑未变：CPI仍处于低位，量化宽松政策料将持续；改革仍在继续，通过资本市场来实现经济转型升级的意图未变；存量财富再配置存有较大空间。

立足中期看此次调整的性质，这是长期牛市的中期调整。接下来大概率进入季度性甚至年度性盘整、震荡。较长一段时间内，A股将呈现指数箱体震荡而个股分化的行情。

蒋国云：市场经过深跌之后会有一轮恢复性上涨，上涨过程会去伪存真，风格分化。真正优质的、未来发展空间大的公司会保持上涨，而那些进行依靠炒作、搞题材、讲故事的公司，在接下来的时间内难有良好表现。

重返结构化牛市的概率很大，普通投资人炒股票难度会加大。每一次投资者教育都让普通投资人面临血淋淋的现实。纵观欧美国家，普通投资人自己炒股票的越来越少，越来越多的人交给机构投资人。在极端行情下，机构投资人都难以独善其身，更何况是个人投资者。

重返结构性行情

中国证券报：从投资方向看，下半年会有哪些机会？

李云峰：本轮股市下跌是暴风骤雨式的毁灭性杀跌，流动性缺失导致大量股票没有经过充分换手而无量跌停，很多有业绩支撑的股票也在本轮行情中被错杀。下半年将进入去伪存真、精选个股的分化时代，可以从以下几个方面挖掘。一是被错杀的优质成长股。成长股始终是股市的领头羊，那些有业绩支撑的超跌股在市场企稳后会以较快速度反弹。二是稳定增长的白马成长股。当前市场处于震荡之中，以不变应万变，白马股业绩稳定，是优选标的。三是港股投资机会。A股与港股始终一脉相承，A股的暴涨暴跌以及A-H股溢价的存在，使得港股的投资机会凸显。

蒋国云：下半年会有较多资金追逐好股票，迎来结构化慢牛。投资机会将主要集中在以下几个领域：经济复苏板块，例如航空领域；战略性新兴产业板块，例如大健康、互联网、国家信息安全产业、新能源、智能装备等。在泥沙俱下的行情下，很多好标的已经跌到两三年前的水平，有较高投资价值。

中国证券报：经历本轮调整，创业板 、中小板投资会有哪些变化？

李云峰：很多代表经济、科技发展前沿的公司都集中在中小创板块，成长股始终是股市领头羊。经过本轮调整，上半年那种情绪亢奋、故事与题材齐飞的散户牛市将不复存在，接下来将进入去伪存真、精选个股的分化阶段。只有故事没有业绩的公司最终被市场证伪，有业绩支撑的优质成长股也会在市场企稳后快速反弹。

蒋国云：以创业板为核心的新兴产业仍然会在反弹中领涨。过去一段时间，大家都知道市场一直在追逐一些概念性的炒作，在接下来行情中，这样的机会会越来越少，回归到真正优质的企业中，回归到价值中去。我们一直看好成长股，类创业板性质的股票。

中国证券报：本轮调整如何控制仓位、对冲风险？

李云峰：一是仓位控制。公司有比较成熟的仓位控制体系，在本轮下跌中，已经较早地降低仓位，保住利润。目前公司仓位较低，主要持有现金和分级A份额，等待市场企稳。

二是对冲风险。本轮下跌中，公司主要使用股指期货和分级基金套利来对冲风险。

三是私募控制风险。本轮下跌，给私募基金的风控敲响警钟，很多基金回撤很大，甚至触及止损线而清仓。私募基金如何控制风险，可以从以下几个方面去完善。一是公司要有一套完善的仓位控制策略，并且要严格执行。无规矩不成方圆，专业机构相比普通散户的优势在于，能够以较为客观、理性的方式去操作。二是私募团队的优化。很多公司因为规模有限，投研团队缺乏熟悉衍生品、风险对冲模式等相关专业人才。

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