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外汇占款短期下降不影响流动性

发布时间:2021-01-25 10:02:08 阅读: 来源:贵妃榻厂家

外汇占款短期下降 不影响流动性

市场之所以高度关注外汇占款的变化,主要因为外汇占款在我国是基础货币投放的主要渠道,流动性的源头。央行透过外汇占款投放基础货币,同时利用央票等回笼,但央行实际上只对冲掉不到10%的基础货币。为解决基础货币对冲不足问题,需要不断降低货币乘数,也就是要不断上调存款准备金率。因此,最近十几年来法定存款准备金率的中枢一直在提高。  我们可以总结中国货币政策执行的拇指法则:先确定合意的货币供应目标,央行根据外汇占款的量进行适当对冲,再调整存款准备金率。  实际上,外汇占款成为货币投放主渠道是被动形成的,强制结汇下所有外汇都流入央行,不强制结汇,流入央行的外汇取决于私人部门的持汇意愿,持汇意愿又取决对汇率的预期。10月份外汇占款减少了248.92亿元,其中央行的外汇资产减少了893亿元,说明居民的持汇意愿也在上升。  明年来看,外汇流入肯定还是净增加的。确定性主要来自于经常项目顺差,明年投资回落,高储蓄有一定惯性,必然有经常项目顺差。不确定性的地方在于资本项目下的流入,上半年受经济基本面影响可能会继续减少,下半年会有所恢复。总之,双顺差局面要改变会很慢,逆转不会发生在明年。估计明年外汇流入在2000亿美元左右。  外汇占款减少的量,等于央行投放基础货币的减少,这是技术性减少,可以用技术手段应对,这种短期波动对流动性的影响只存在心理层面。技术上央行可以用应对外汇占款增加相反的策略应对外汇占款减少。  外汇作为货币投放渠道,以前我们只知道它是被动,现在发现它还是不稳定的。法定准备金率不能过于频繁地调整,这样,外汇占款减少应该成为央行反思完善价格型工具的时机。  目前央行利率调节主要有两个方法:即直接调整存贷款基准利率和通过公开市场操作引导市场利率走势,间接影响利率体系。一般央行的货币政策执行目标基本都包括隔夜的拆借利率,隔夜或者一周Shibor最有可能成为央行未来的货币政策执行目标。  当然,现在还不能看得太远,央行下一步最先要做的可能是放开贷款利率的下限。看得再短期一点,央行最近最可能的是放松目前贷款基准利率90%的下浮幅度限制(可能先下调至80%).

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