担心被股东公开增发项目成投行鸡肋
多家投行“被股东”
据Wind数据统计,去年共有卧龙电气(600580)和国电电力(600795)两个公开增发项目出现余额包销的情况,其对应主承销商分别包销5332万股和2.52亿股,包销率分别为97.51%和8.4%;今年1月份长安汽车(000625)进行公开增发,其对应主承销商包销2.17亿股,包销率为60%。
值得一提的是,上述“被股东”的主承销商所持的包销股份无一例外的全部亏损。据记者统计,截至昨日收市,卧龙电气主承销商所持包销股份共计亏损1.54亿元;国电电力主承销商所持包销股份共计亏损7056万元;长安汽车主承销商所持包销股份共计亏损8897万元。
甚至有投行人士据此想起了2002年至2005年熊市时期大比例包销的“恶梦”,该人士回忆道,“当时公开增发项目即使大比例折价发行还屡屡出现包销,甚至大量的IPO项目也出现了大比例余额包销。”
据Wind数据统计,2002年初至2005年底,A股IPO数量共计250家,其中有217家公司IPO时其主承销商动用了余额包销。
“虽然在2007年的牛市中这些投行包销自购的股份最终解套,但许多投行部门在此之前却承受了长达数年的亏损,其中有部分投行最终丧失业务资格且员工大量离职。”上述投行人士说。
此外,对于投行而言,一旦出现大比例包销事件,对其自营业务将造成重大的负面影响。根据证监会2006年下发的《关于加强资金申购和承销业务管理有关问题的通知》,因包销剩余股票导致单只股票规模超比例的,应自该股票上市之日起逐步卖出该股票,期间不得买入该股票;导致自营总规模超比例的,应同时限制买入其他股票,直至公司自营业务规模符合规定标准。
公增项目成鸡肋
据某投行负责人透露,目前公司债和可转债的承销费率一般为1%,定向增发和配股的承销费率一般为2.5%左右,而公开增发由于风险较高,承销费率一般为4%以上。
尽管承销收入可观,在目前的市况下,不少投行却并不愿意承揽公开增发项目。
广发证券(000776)一位策略研究员认为,“在目前连新股都破发的市况下,上市公司选择公开增发是一个冒险的选择,对投行而言也将承受巨大的包销风险。”
另据记者了解,目前多家投行对于承揽公开增发项目均有严格的审批程序,即承揽此种项目除了要经过投行内核委员会的批准外,还需得到总裁办公会或董事会的批准;而其他再融资项目则仅需要得到投行内核的批准。
“因为公开增发项目必须要采取余额包销,涉及到公司的净资本和自营部门的利益,因此需要统筹审批。”某中型投行负责人表示。
另据了解,目前已有多家投行逐渐放弃了对公增项目的承揽。
有投行人士认为,公开增发的条件净资产收益率不得低于6%,要求较高,但对于上市公司的品牌和股价活跃度有提升作用,因此,不少公司对此融资方式有特殊需求;但在股市下行期,公增项目包销对于投行风险太大,如果说服不了客户更改成其他融资形式,宁愿不做。
以深圳某大型券商为例,该券商投行部门去年共做了10个再融资项目,其中公增项目仅一个,再融资市场份额排名国内第二。该券商投行相关人士表示,公增项目数量逐年下降,发行难度也较大,不是目前投行业务发展的重点。
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